投行做过，知道几条完全合规的路径，回头我整理给你，比你现在写的这个方案，成本能低一半，还不会踩监管的红线。”
她越说越投入，眼神越来越犀利，那种对专业的自信和笃定，和刚才那个慌乱无助的女人，判若两人。
胡宁安笑了笑：“冷姐，您也别叫我胡先生了，叫我宁安就好。您这专业水准相当高了，我自愧不如。”
冷燕飞自嘲地笑了笑，沉默了很久，气氛一时有些尴尬。还是她打破了沉默。
“你上次说次贷衍生品的事。我当时只说了评级的问题。你的草稿里提到了更核心的东西——底层资产和信用互换的风险穿透。我问你，你写这部分的时候，用的数据来源是什么？”
“主要是公开评级报告和总行的海外市场周报。”
“不够。”冷燕飞走到玄关从包里翻出一份装订好的文件。她翻开其中一页，上面密密麻麻写满了标注：劣后层风险敞口不可穿透、评级机构数据样本周期不足、场外互换无清算数据可查。
“这是三年前我写的。我发现有些产品底层资产根本穿透不了。发行方自己也不知道劣后层里埋了多少信用互换。他们只知道评级是AAA，因为评级机构这么说了。”
她指着报告上胡宁安写的结论：“你这里说次贷危机的根源在于底层资产崩塌。你说得对。但还有一个更致命的问题，连发行方自己都不知道底层资产是什么。整个链条不是被欺骗串联起来的，是所有人都愿意相信AAA是安全的。因为相信这个标签，就不用面对标签背后那些没人能穿透的风险。”
“所以危机的本质不是信用的崩塌，是人们对信用评级本身的盲信？”汪明华突然开口。“就像那些企业，银行给他们放款不是因为他们的经营真的有多好，而是因为他们有房产抵押。一旦房价跌了，抵押物不值钱了，那些原本被标签为优质客户的企业也会瞬间变成坏账。”
冷燕飞吃惊地和胡宁安对视了一眼。胡宁安笑道：“明华，你用几句话把我半篇报告的内容说透了。”
“啊？我真这么厉害？”汪明华有些不好意思地挠了挠头。
三人一起笑了起来，气氛轻松了许多。
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